Po sérii nijak dobrých informací, například na téma rozpočtu nebo také zpomalování růstu ekonomiky, přišly pro změnu zprávy o něco lepší. Zdražování pohonných hmot na pumpách zatím s inflací příliš nahoru nepohnulo, každopádně ne tak, aby to mělo vyvolávat znepokojení, a čeští spotřebitelé mají stále chuť utrácet. Není to však při celkem dynamickém růstu mezd takové překvapení.

Závěry našeho analytického týmu prezentuje Tomáš Pacovský, Managing Partner PKF APOGEO.

Podle předběžného odhadu Českého statistického úřadu se v srpnu meziročně zvýšila hladina spotřebitelských cen o 1,9 %, oproti červenci pak o 0,3 %. Tržby v maloobchodu (což je nejpodstatnější ukazatel konečné spotřeby domácností), se v červenci zvýšily meziročně o 4,8 %, oproti červnu pak o 0,6 %. Oba údaje jsou očištěné od vlivu inflace.

„Dvě krásná čísla, dalo by se říct,“ komentoval poslední data Tomáš Pacovský s tím, že samozřejmě v ekonomice není nic zadarmo a klidné ceny i rychlý růst prodejů v maloobchodě samy o sobě ještě nevypovídají o celkové kondici ekonomiky. „Ale asi většina odborníků očekávala, že srpnová inflace bude o něco vyšší, například na hladině dvou procent, tedy že růst ceny benzínu a nafty se odrazí do celkové hladiny o něco více. Růst tržeb maloobchodu je na poměry letošního roku velmi pěkný, a navíc tam vidíme jistý trend ke zrychlování, což by mohlo pomoci lepšímu výsledku HDP za třetí čtvrtletí. Ale to je trochu předčasná úvaha,“ dodal Pacovský.

Graf 1: Tržby v maloobchodě kromě motorových vozidel (meziroční indexy, stálé ceny)

Zdroj: ČSÚ, https://csu.gov.cz/rychle-informace/maloobchod-cervenec-2026 

Na prvním grafu je velmi pěkně vidět mírný trendový růst tržeb v posledních měsících. „Nebudeme zapírat, že nás to trochu překvapuje. Naše predikce pracovaly pro tento rok spíše s mírným zpomalením růstu konečné spotřeby domácností, myšleno se zpomalením oproti loňskému skutečně mimořádnému roku. Zatím to ale vypadá, že kdybychom věc poměřovali jenom maloobchodem, tak je tady reálná možnost, že letošní růst se tomu loňskému vyrovná. Zatím není možné říct, zda to bude stačit na eliminaci dopadů nižší zahraniční poptávky, ale producentům to jistě pomůže. Že se zatím poptávka nepromítá do inflace je dobrým vysvědčením konkurence na českých trzích,“ poznamenal dále Pacovský především s poukazem na velmi klidný vývoj v sekci zboží.

Tabulka 1: Předběžný odhad přírůstku indexu spotřebitelských cen v procentech

Zdroj: ČSÚ, https://csu.gov.cz/rychle-informace/predbezny-odhad-indexu-spotrebitelskych-cen-srpen-2026 

Podle Pacovského je ale předčasné činit z odhadu inflace za srpen větší závěry. „My tam uvnitř struktury vidíme, že relativně výrazný růst u energií, který ovlivnily pohonné hmoty reagující na globální rizika, je docela výrazně eliminován potravinami. Konec konců se stačí podívat na ty řádky, které zachycují vývoj při absenci potravin, nápojů a podobně ve spotřebním koši, rázem tam nacházíme naopak celkem silnou inflaci. Ovšem ceny v potravinářství jsou velmi volatilní, takže se ten trend může celkem rychle změnit. Navíc i nadále přetrvává výrazné cenové vzlínání ve službách, což je takový evergreen posledních několika let, který se neustále nedaří dostat pod kontrolu,“ zmínil Tomáš Pacovský.

Analytický tým PKF APOGEO nad rámec této analýzy poznamenává, že ministerstvo financí upravilo zářijový kalendář aukcí státních dlouhodobých dluhopisů (SDD). Dosud bylo běžné, že se dluhopisy nabízely ve dvou termínech. „Takový plán byl původně i pro září s termíny 3. a 16. září. Nový plán rozkládá aukce do termínu čtyř. Nemáme k dispozici oficiální vyjádření úřadu, ale předpokládáme, že jde o reakci na situaci na trzích, kde panuje ve světovém měřítku přetlak nabídky dluhopisů firemních i vládních. Bohužel nejsme nijak přesvědčeni o tom, že by takové technické opatření mohlo zajímavost našich vládních dluhopisů nějak zásadně změnit,“ zmínil závěrem Pacovský.