Tržby v maloobchodu zrychlily: Co to znamená pro ekonomiku?

V posledních měsících se zdálo, že maloobchodní tržby postupně zpomalují ze svého předchozího rychlého růstu. V loňském listopadu ale překvapivě znovu akcelerovaly a ve stálých cenách a po eliminaci sezónních vlivů vzrostly meziročně o velmi solidních 4,6 procenta.

Závěry našeho analytického týmu prezentuje Tomáš Pacovský, Managing Partner PKF APOGEO.

„Otevřeně říkám, že je to pro nás překvapení, samozřejmě příjemné. Počítali jsme s tím, že se tempo růstu maloobchodních tržeb dostane postupně na zhruba 2,3 až 2,6 procenta meziročně. To by podle nás odpovídalo tempu růstu reálných mezd a dalším parametrům. Listopadové zrychlení růstu znovu vysoko nad čtyři procenta samozřejmě znamená důležitý signál k potenciálnímu růstu HDP v posledním čtvrtletí a celkově jde o dobrou zprávu, zvláště, když víme, že v daném období zároveň brzdila inflace. Nicméně si neumíme tak úplně představit, že by toto tempo mohlo pokračovat delší dobu. Stále předpokládáme, že růst maloobchodních tržeb se nejpozději v prvním letošním čtvrtletí dostane do uvedeného koridoru kolem 2,5 procenta meziročně,“ uvedl Pacovský. 

Zdroj: ČSÚ, https://csu.gov.cz/rychle-informace/maloobchod-listopad-2025 

Na prvním grafu zachycujícím bazické indexy, tedy porovnání aktuálního vývoje s průměrem roku 2021, který představuje hladinu 100, je vidět, že se maloobchod konečně s přehledem dostal nad tuto hladinu a směřuje trendově výše.

Na druhém grafu vidíme meziroční indexy, tedy data, která jsou uváděna častěji a porovnávají daný měsíc se stejným obdobím loňského roku. Zde můžeme lépe sledovat, jak od poloviny roku 2025 růst tržeb v maloobchodu postupně zpomaloval, ačkoli s výkyvy. 

„Maloobchodní prodeje jsou nejdůležitějším indikátorem konečné spotřeby domácností, která je zase významnou složkou tvorby HDP. Za období leden až listopad 2025 vyčíslil statistický úřad očištěný růst ve stálých cenách na 3,7 %, listopad byl tedy silně nadprůměrným měsícem. Odhadovat prosincový vývoj je tradičně mimořádně obtížné, protože jde o měsíc velmi zkreslený předvánočními nákupy, nicméně nevidíme nějaký zásadní důvod pro problémy. Celoroční údaj o maloobchodě by tedy měl být zhruba stejný jako za období 1/11, čili kolem 3,7 procenta. To plně koresponduje s našim již zveřejněným odhadem, že ve čtvrtém čtvrtletí dosáhne růst HDP tří procent nebo se dostane mírně nad tuto hodnotu,“ dodal Pacovský.  Rozsáhlou analýzu vývoje ekonomiky v roce 2025 pro rok 2026 i 2027 jsme zveřejnili v pravidelné makroekonomické predikci PKF APOGEO, kterou naleznete ZDE.

 
Zdroj: ČSÚ, https://csu.gov.cz/rychle-informace/maloobchod-listopad-2025

Český statistický úřad také potvrdil své předběžná data o inflaci za prosinec 2025 a za celý loňský rok. Platí tedy, že spotřebitelské ceny v prosinci meziměsíčně klesly o 0,3 procenta a meziročně vzrostly stejně jako v listopadu o 2,1 procenta. V danou chvíli důležitější údaj je, že průměrná míra inflace za celý rok 2025 byla 2,5 procenta. “To odpovídá předpokladům. Naše prognóza obsahuje údaj 2,4 procenta, ale zde jde spíše o důsledky zaokrouhlování než nějaký rozpor. I nadále však platí, že i příznivý vývoj v oblasti spotřebitelských cen nepřinese v roce 2026 změnu jestřábí politiky České národní banky. Vnímáme velmi silně upozornění guvernéra i dalších členů Bankovní rady, že při očekávání expanzivní fiskální politiky nemůže veřejnost současně chtít po národní bance expanzivní politiku měnovou,“ uvedl Pacovský.

Poznamenal také, že zvláště pro malé a střední podniky jde o nepříjemnou zprávu, protože pokud ČNB nesníží výrazněji své klíčové sazby, nemohou očekávat pokles ceny úvěrů a zpřístupnění bankovního financování tomuto sektoru. „Samozřejmě je dobré, že Národní rozvojová banka obnovila svůj program záruk za úvěry právě pro malé a střední podniky, ale za prvé je zde relativně nepříliš významný balík peněz, jde o necelou miliardu korun, za druhé bude potřeba prozkoumat podmínky produktu, ale zatím se nezdá, že by to nějak zásadně mělo měnit pravidla hry. Pokračující relativně vysoké ceny úvěrů jsou tedy pro podnikatele setrvalým problémem. Je třeba si uvědomit, že v produkčních odvětvích ceny dokonce klesají, což je pro splácení úvěrů také nepříjemné,“ dodal na závěr Pacovský.