Meziročně vzrostly v České republice (podle předběžného odhadu Českého statistického úřadu) spotřebitelské ceny v září o 2,5 %. Ve srovnání se srpnem zůstaly na stejné úrovni. Jádrová inflace (zjednodušeně bez energií a potravin, v tabulce jde o pátý řádek) nicméně zakotvila na meziroční hodnotě 3,3 %. Proti srpnu poklesla o půl procentního bodu, ale to je spíše matematická okolnost. 

Závěry našeho analytického týmu prezentuje Tomáš Pacovský, Managing Partner PKF APOGEO. 

„Dobrým znamením v předběžném odhadu inflace je pokračující trend zlevňování potravin. Varující jsou ale naopak ceny zboží, a přestože vidíme jisté zpomalování růstu, tak i ceny služeb. Rizika tedy zůstávají stále stejná, když ekonomika dává najevo svůj inflační potenciál, ale ten je v současné fázi přirozeně brzděn vlivnou masou potravinářského zboží. Podobně jako mnoho jiných pracovišť, tak i my ale vyjadřujeme obavy z vývoje v oblasti energií, kde je meziroční růst skoro šest procent, a z toho, že se tento tlak bude dále propisovat do celého spotřebního koše,“ uvedl k tomuto tématu Pacovský. 

Tabulka: Předběžný odhad přírůstku indexu spotřebitelských cen (%) 
 
Zdroj: ČSÚ, https://csu.gov.cz/rychle-informace/predbezny-odhad-indexu-spotrebitelskych-cen-zari-2026   

Klíčovou otázkou se nyní stává, nakolik nová data ovlivní rozhodování bankovní rady ČNB, která bude začátkem listopadu jednat o dalším nastavení klíčových sazeb. To pak bude mít vliv na cenu peněz na mezibankovním a následně i na úvěrovém trhu. V současnosti je klíčová 2T repo sazba nastavena na hodnotu 3,75 % p.a. 

„Každopádně tady nevidíme žádné skutečné snižování inflačního rizika, spíše naopak. Náš odhad tedy setrvává na tom, že bankovní rada přistoupí ke zvýšení 2T repo sazby ještě letos, zda se to stane v listopadu nebo na zasedání 17. prosince, to neumíme odhadnout, kloníme se ale v tuto chvíli spíše k dřívějšímu datu. I nadále předpokládáme zvýšení o 25 bazických bodů na rovná čtyři procenta. Samozřejmě zastropování ceny pohonných hmot, ke kterému přistoupila vláda během října, trochu ovlivní inflační vývoj, ale z fundamentálně ekonomického hlediska jde o kosmetiku. Navíc jádrová inflace je neúprosná, a ta zůstává celkem pevně nad horní hranicí inflačního cílení národní banky. Na druhou stranu již v listopadu bude mít bankovní rada k dispozici při svém jednání předběžný odhad vývoje cen za říjen, to je takový bod, který by mohl věci pozměnit. Ale v tuto chvíli uvnitř dat nevidíme žádný relevantní trend, který by mohl vést k setrvání na aktuální úrovni sazeb,“ dodal k posledním údajům a k vyhlídkám změny sazeb Pacovský. 

Poznamenal také, že růst ceny peněz je vidět i na trhu PRIBOR, kde poslední kotace u šestiměsíčních zápůjček zakotvily na hodnotě 4,04 %, přičemž na začátku roku to bylo o padesát bazických bodů méně. „Trh předjímá růst sazeb. Tak to je a národní banka to nemůže ignorovat, i kdyby chtěla. Inflace není něco, co je či není z rozhodnutí národní banky, stejně tak cena peněz není cosi, co vzniká u stolu, z rozhodnutí bankovní rady,“ zmínil na závěr Tomáš Pacovský. 

Tento dokument nelze chápat jako investiční doporučení ani produkt investičního poradenství ve smyslu Směrnice Evropského parlamentu a Rady 2014/65/EU o trzích finančních nástrojů a její transkripce do práva ČR, není odbornou radou ani se nejedná o jakoukoliv jinou formu poradenství.